镍矿方面，菲律宾镍矿发运量保持高位水平，港口镍矿库存逐步震荡回升，但镍铁厂备货需求回升推动矿价企稳。冶炼端，受利润回升刺激，国内高镍铁运行产能有望回升，叠加印尼镍铁进口量出现回升，镍铁供应延续宽松格局。其他镍元素来看，随着新增产能陆续投放，预计印尼高冰镍及湿法中间品回流量继续维持高位增长态势。需求方面，由于下游集中补货推动需求回升，不锈钢产量边际回升，叠加新能源企业产能大幅增长，短期纯镍需求逐步企稳。综上所述，预计镍价延续宽幅震荡走势，波动区间为（165000，205000）。
投资要点
镍系产品供应持续增长
印尼镍系产品持续放量，国内镍元素供应维持增长态势
下游需求表现分化
不锈钢需求平稳，新能源需求火热
供应结构性短缺问题仍存
镍元素整体供应过剩，但一级镍供应不足，国内一级镍库存持续回落至低位水平
风险提示
俄镍无法交割风险；全球经济衰退风险
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