证券Ⅱ行业深度报告：自营拖累整体业绩，投行业务相对稳健

　　投资要点

　　市场低迷，自营收入持续下滑致使业绩承压：1）市场下行，仅7家券商营收正增长。2022Q1~3，42家上市券商营业收入合计为3,806亿元（同比-20.6%），归母净利润1,087亿元（同比-29.7%）。2022Q3券商资产负债表较2022H1规模缩减，ROE及杠杆率双降。截至2022年9月30日，上市券商归母净资产共计2.33万亿元，较年初/2022H1分别提升8.7%/3.4%。2）自营仍为利润拖累项，投行相对其他业务表现更好。2022年前三季度，券商投行业务稳健发展，自营及经纪业务受市场影响仍未恢复。2022Q1~3经纪/投行/资管/利息/自营收入分别为911/430/336/455/605亿元，同比增速分别为-15.5%/+5.4%/-3.9%/-5.3%/-51.6%。

　　分业务来看：1）自营业务：重资产业务奠定业绩基调，受行情波动影响下滑明显。截至2022年9月30日，上证指数/创业板指/沪深300分别下跌16.9%/31.1%/23.0%（2021年同期为+2.7%/+9.40%/-6.7%），大盘指数表现不佳影响券商自营（投资交易）业务收入下滑严重，且自营业务收入占比大幅缩减（2021Q1~3/2022Q1~3/2022Q3单季度券商整体自营业务收入占比分别为26.1%/15.9%/11.2%）。2）市场下行，拖累经纪及资管业务。