核心观点：本篇报告主要梳理海外社服零售相关板块修复节奏与幅度，帮助我们理解未来国内复苏时相关板块基本面复苏节奏与幅度的差异。
全球防疫政策逐步宽松，国际客流逐步恢复。根据UNWTO数据，主要发达国家和地区的国际客流自2021年以来缓慢恢复。22年以来，全球经历奥密克戎毒株感染人数高峰，但仍有多国陆续放开出入境限制，我们得以观察政策放松后的客流表现。至2022年7月，从全球看国际客流已恢复至2019年的72%。单看美国而言，其出行人数恢复好于国际客流情况，其国内洲际公路吞吐量已恢复至2019年100%水平，航空出行恢复至2019年90%以上。
以美国为例，疫后相关板块股价超额收益表现经历四个阶段。超额收益表现较好的阶段并非是最后的全面放开期，而是由严格防疫政策到逐步放开阶段：1）严格居家阶段（2020/01/02-202004/16），大部分相关标的股价深度下探，零售板块一枝独秀，餐饮有所分化。2）首次放开到再收紧阶段（2020/04/16-2021/01/25），大部分相关标的超额收益明显，仅前期涨幅较大板块有回调。3）逐步放松阶段（2021/01/25-2022/03/02），各板块超额收益出现分化，酒店板块创新高。4）全面放开阶段（202
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