核心观点
军工行业前三季度增长稳健，盈利水平保持稳定。22年前三季度军工行业整体实现营收2977亿元、同比+13.1%，归母净利润317亿元、同比+15.6%；利润端增速持续高于收入端，规模扩张下效益不断提升。前三季度行业整体毛利率为25.5%、同比+0.03pct，净利率为10.6%、同比+0.2pct，利润率水平保持稳定。22Q3军工行业整体营收与净利润同比+8.7%/+8.2%，环比-12.5%/-16.4%，主要由于Q3相对淡季，且三季度疫情对生产交付产生一定影响。
备货充分存货增加，在建工程与资本开支反应行业积极扩产。22年三季度末军工行业存货2171亿元、较年初+20.3%；随着前期批量订单逐步交付结转，合同负债金额较年初-18.2%，关注后续订单节奏、及预收款项对行业现金流的改善。三季度末在建工程与固定资产分别较年初+11.6%/+3.9%，前三季度资本性支出209亿元、同比+11.7%，行业整体处于扩产节奏。
航空航天增速领先、电子信息化盈利水平提升，上游业绩释放与扩产延续。22年前三季度航空与航天领域营收同比+14.7%/+20.2%，归母净利润同比+18.2%/+18.5%。电子信息化营收与归母净利润同比+8.1%/+10.5%，去年同期高基?
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