核心观点
2022年Q3商社板块持仓小幅回落，医美持仓逆板块提升：2022Q3以来社服板块持仓占比小幅回落，其中商贸零售两板块持仓合计占比1.88%，环比下行0.16pct。商社板块重点关注的10个子板块中，持仓比例上行的板块仅有医美、人资外服及珠宝但上行幅度有限，分别上升0.06pct、0.03pct及0.01pct。商社持仓比历史分位超70%的子版块占比达4/10，酒店、医疗美容板块历史分位相对较高，达到93.7%、90.6%。我们认为Q3商社板块持仓下行的主要原因为1）疫情多点反复扰动线下消费复苏进程。免税、餐饮等板块估值承压相对明显，利润释放周期进一步延后。2）消费淡季带来培育钻及医美消费周期性波动。
展望后市，由于消费习惯、估值修复以及供需改善等方面因素影响，我们认为出行链修复值得持续关注。同时在总量平稳、贸易摩擦、供需关系变革等大背景下，预计我国消费零售行业将持续分化，我们认为可选消费板块中以人造钻石、医美化妆品代表的新消费板块值得长期关注。
免税：海南客流开启恢复进程，落地架数及客流量环比改善明显。新海港开业提供增量供给，旺季客流恢
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