疫情对基本面冲击显著，股价在政策预期驱动下超额收益显著。虽然多地疫情反复对基本面恢复造成较大冲击，但由于板块定价上更多考虑复苏后业绩修复空间，股价虽然随疫情形势有阶段性调整，但事件催化下的反弹幅度大、抗跌属性强，年内显著跑赢大盘和大消费板块，子行业表现景区>酒店>餐饮>免税。展望2023年，我们认为社服板块基本面的主旋律仍是波动性的复苏，防疫措施不断优化，将有助于出行和线下消费场景加速复苏，但另一方面考虑到我国人口规模、文化心理、医疗基础设施等方面与海外市场有较大差异，虽然复苏方向明确，但短期内节奏和程度仍有不确定性。
免税：客流料将平稳恢复，龙头优势持续扩大。今年以来因全国各地疫情反复，海南客流减少冲击线下销售，中免股价因此回调，展望明年，防疫政策更为科学精准，新海港开业虹吸商旅客流，伴随冬季海南旅游旺季来临，海南客流料将平稳恢复。新海港免税城开业将加强海南免税市场集群效应，更为丰富的品类结构及具有更强消费力的商旅客群将带动中免业绩增长，与太古合作将加强中免在商业地产、顶奢品牌方合作等方面的能力，巩固龙头竞争壁垒。目前中
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