汽车行业景气度轮动，商用车底部复苏，乘用车结构调整：展望2023年，我们认为汽车板块景气度轮动已至商用车，尤其是重卡板块，在经历两年下行周期之后，目前处于行业底部，板块复苏有望；乘用车和汽车零部件板块充分享受新能源车高增长的红利，明年景气度或向智能化传导；两轮车板块供给端改善趋势不变，龙头企业持续受益；汽车经销商板块经历盈利能力下行和新能源车冲击后，逐渐迎来板块的底部。展望2025年，我们认为汽车行业总量有望温和增长，达到3013.0万辆，三年复合增速3.7%，其中新能源车和智能化渗透率持续提升，新能源车渗透率有望达到45.7%，L3及以上的智能化车型渗透率有望达到5.1%，重卡销量有望重回140万辆，三年复合增速26.8%。
商用车：重卡板块经历了两年下行周期，当前已经筑好销量底、业绩底、估值底三重底部，安全边际较高。我们认为随着疫情逐步缓解，物流需求将有所起色，有助于重卡需求回暖。预计2023-2025年重卡实现销量80.0万、110.0万、140.0万辆，同比分别增长16.6%、37.5%和27.3%。
乘用车及零部件：新能源乘用车有望维持较高增速，预计2023-2025年新能源乘用?
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