资本开支不足导致的供给达峰和需求达峰的错配是行业长期景气的核心。未来二十年，油气仍将是全球主要的两大消费能源，截至2045年油气消费水平或仍将保持正增长，占比预计为28.7%和24.3%。然而，上游企业的资本开支自2015年和2020年呈现阶梯式下滑后，再难以恢复至之前的高位水平，OPEC预计，2025年资本开支将达到峰值，水平和2019年的资本投入近似，之后一路下行。资本开支的不足将导致上游企业的资源储备和供应增长停滞，而供应增长受限和需求持续走高将导致行业长期景气。
原油：资本开支不足叠加地缘政治将使油价具备韧性。因企业资本投入意愿低，后续持续增长的空间较小，全球上游供给增长乏力的态势将越发凸显，而俄乌冲突的发生恰使供给约束问题加速暴露出来。从供应端看，2023年供给难有较大增长：1）美国页岩油企业偏好将现金用于偿还债务和支付股息；2）OPEC整体油价诉求较强；3）俄罗斯转向亚洲的出口量无法完全替代欧盟、G7和澳大利亚的进口需求。因此，全球原油供应的收缩使得油价具备了韧性。从需求端看，欧美加息步调放缓；中国因疫情影响2022年需求较弱，但在稳增长政策的刺激下，预计2023年物流业、运输业等?
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