投资逻辑
负极供需走向均衡，产业链利润将重新分配。21年-22年Q3，由于能耗双控政策导致石墨化产能的紧张，负极经历了一轮紧缺周期，整体产业链利润持续提升。但从利润分配来看，石墨化占据了绝大多数利润，负极制造环节利润占比从2020年的78%降低至21年的30%，平均吨利润下降约2000元。22年Q4开始，随着负极头部企业石墨化产能的释放，石墨化价格逐步回归，负极供需趋于均衡，产业链利润重新分配。部分降本将让利给电池厂，而个体的负极厂商的盈利将取决于石墨化自供率及石墨化成本。
产品与成本共同影响负极盈利，高石墨化自供率受益。由于负极行业的差异化属性，负极单吨盈利由成本+技术溢价共同构成，高端负极具有技术溢价，盈利水平较高，低端负极差异化较小，主要比拼成本。从单吨费用看，各家差异不大，主要在于单吨价格与营业成本，璞泰来、杉杉股份、中科电气、贝特瑞、尚太科技22年H1单吨营业成本分别为3.35、3.45、4.46、2.98、2.08万元/吨，尚太科技远低于其他负极公司，主要由于石墨化自供率领先，受益石墨化价格上涨周期，最终导致尚太科技22H1单吨净利约为1.38万元/吨，领先其他负极公司。
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