摘要

  一、年度回顾:顺周期业务显著承压,马太效应加剧,板块估值低位徘徊。1)22Q1~3,41家上市券商合计实现营收3710亿元,yoy-21%,实现归母净利1021亿元,yoy-31%。板块整体年化roe降至6.2%,低于21年底的9.54%,但高于18年低点。2)投行表现亮眼,资管彰显韧性,投资经纪等顺周期业务明显承压。22年前三季度经纪、投行、资管、投资、信用业务收入同比分别为-16.4%、+5.4%、-3.9%、-52.1%、-5.8%。3)盈利能力表现分化,马太效应加剧。资产规模第一梯队券商平均roe显著高于其他梯队,主要源自投行和自营集中度显著提高。4)截至22年末,券商板块整体PB仅1.3X,处于历史(2013年以来)10%分位以下,建议把握低估值机会。

  二、三大视角分析券商投资的基本逻辑:

  宏观视角秉持自上而下研究,着眼中长期券商投资逻辑:1)科技创新和共同富裕时代背景下,资本市场风险共担、利益共享的机制,不仅能提供融资支持,更能在完善公司治理、激励企业家精神等方面发挥重要功能,与此同时,资本市场是居民增加财产性收入、满足日益增长的财富管理需求的重要渠道,也是完善多层次、多支柱养老保险体系的重要支
非银金融证券行业2023年投资策略:张弓搭箭,蓄势待发非银金融证券行业2023年投资策略:张弓搭箭,蓄势待发非银金融证券行业2023年投资策略:张弓搭箭,蓄势待发非银金融证券行业2023年投资策略:张弓搭箭,蓄势待发非银金融证券行业2023年投资策略:张弓搭箭,蓄势待发非银金融证券行业2023年投资策略:张弓搭箭,蓄势待发非银金融证券行业2023年投资策略:张弓搭箭,蓄势待发非银金融证券行业2023年投资策略:张弓搭箭,蓄势待发非银金融证券行业2023年投资策略:张弓搭箭,蓄势待发非银金融证券行业2023年投资策略:张弓搭箭,蓄势待发
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