承担数字经济发展使命，运营商价值有望迎来重估
2022年我国数字经济规模预计达到50万亿元左右，占GDP比重将超过41%，预计2025年数字经济规模将超60万亿元。电信运营商是我国数字经济建设的核心力量，其本身也将收益与数字化浪潮。
证监会于2022年底和2023年开年的两次会议中均提要探索建立、完善具有中国特色的估值体系；上交所在对未来工作安排中提及“服务推动央企估值回归合理水平”。我们认为：运营商作为通信产业的央企，将大概率受益于中国特色估值体系，估值有望提升。
资本支出优化改善，传统业务造血能力增强
5G建设步伐平稳，资本支出占营收比优化。2022H1，运营商总资本支出占营收比17.7%，低于2021年的20.9%；自由现金流持续提升，运营商总2021年总自由现金流为2266亿元，同比增长6.64%。
运营商传统业务ARPU2021年提升，2022年保持小幅增长。2021年中国移动、中国电信、中国联通C端ARPU分别为48.8元/户、45.0元/户、43.9元/户，增长2%、3%、4.3%；H端综合ARPU为39.8元/户、45.9元/户、41.3元/户，同比增长分别为5.6%、3.4%、-0.5%；2022Q3中国移
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