非银金融行业：政策发力，期待量变到质变

　　本期内容提要:

　　核心观点：两会临近，央行发布]2022年四季度政策执行报告，明确指出“2023年经济运行有望总体回升”。我们认为对经济预期的分歧压制着投资者对市场的风险偏好，亦对券商板块的估值提升有所影响。但我们认为，在1月份社融超预期后，报告提出“增强信贷总量增长的稳定性和持续性”，同时在持续落实2022年出台的稳经济一揽子政策下，全年经济有望逐渐回暖。目前资本市场的政策出台频率在逐步加快，全面注册制、转融资费率差降低等政策都在印证我们2022年底在纲领性策略报告中提出的服务于资本市场“资产端、资金端、市场端”三方面的券商行业有望逐渐从由量变到质变的政策中受益。我们认为券商行业在当前1.4XPB的情况下，我们认为配置性价比较高。

　　保险板块我们的推荐仍是以资负共振为主要逻辑，从复盘情况看，负债端和资产端同时表现有望推升板块估值，我们认为保险板块2023年在基本面修复预期下，或有望对标201704-201711资负共振带来的超额收益表现。随着各大险企寿险改革和产品结构调整，相关改革效果逐渐开始显现，我们认为随着线下经济活动的不断恢复，保险消费有望逐步回暖。