保险23中报综述：NBV实现高增，保险股中期估值修复进行时

　　投资要点

　　净利润：权益市场震荡投资承压，23H1净利润表现分化。23H1五家上市险企归母净利润合计1542亿元，同比上升4.79%，归母净利润增幅减缓甚有部分险企同比减少主要系权益市场持续震荡，投资收益同比下降所致。新金融工具准则下大量权益类金融资产划入FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益），使得股票持仓对当期净利润的波动增加，而二季度资本市场持续震荡减少投资收益，险企利润承压。

　　寿险：NBV增速维持高增长，行业整体呈回暖态势。1）23H1上市险企新业务价值NBV维持高增长，行业整体呈现回暖态势。平安+32.6%（同口径下同比+45%）、太保+31.5%、国寿+19.9%，新华+17.1%，四家上市险企均保持正增长，且增幅有所扩大。太保从22Q3开始连续四个季度正增长且趋势向上（去年下半年+13.5%，Q1+16.6%）。2）归因看，各家增长驱动不同。平安和国寿NBV增长主要由新单拉动，而太保主要由新业务价值率拉动（长缴别产品占比提升）。3）增长原因，多因素共同作用：险企转型改革逐步落地+外部政策利好驱动及经济环境改善+预定利率下调促进居民稳健理财需求集中释放拉动储蓄险销售+个险队伍质态改善+银保等