太平洋证券银行报告：欧洲MiFID+II实行后与美国千禧年后卖方生态研究

背景： MiFIDII出台的主要目的是通过提高市场透明度来最终保护投资者。在MiFIDII之前，经纪费 用不透明，通常包括交易费用和研究等其他服务费用捆绑在一起。研究成本通过交易佣金补偿，最终 承担这些成本的投资者也无法确定他们所支付的服务和成本，同时易产生过度交易等问题。为解决这 些问题，MiFIDII中的一项规定要求资产管理公司对研究服务明确计费。 颁布：2018年1月3日，欧盟《金融工具市场指令》第2版（简称 MiFID II）在欧盟全面实施，第2版 在原有《金融工具市场指令》（简称 MiFID）的基础上，强化金融市场监管功能并加强投资者保护。 相关重要变化条例：投资研究单独付费，不能与交易佣金捆绑；强制资产管理机构披露在投资研究方 面的支出；限制使用“暗池”(dark pool)交易平台等。 影响：MiFID II实施后已过去5年，卖方研究生态变得更加透明；投资者现在能够清楚地了解研究服 务的成本，并有选择权；同时导致卖方研究员提升研究质量和服务水平来吸引投资者，优胜劣汰趋势 显著。卖方研究的商业模式发生了重大变化，对于研究提供商和投资机构都带来了新的挑战和机遇。