2021 年初至今通信板块整体表现一般，跑输电子，跑赢计算机和传媒。截至 2022 年 2 月 16 日，通信（申万） 指数下跌 2.57%，在 28 个子行业中排名第 17，在 TMT 板块中跑输电子（下跌 0.34%，排名第 15），跑赢计算 机（下跌 6.22%，排名第 18）、传媒（下跌 11.62%，排名第 22）。我们对 2012 年至今 TMT 各子行业的估值情况进行了复盘，横向对比来看，通信行业估值的历史平均水平为 PE_TTM=47，与电子持平（PE_TTM=47），低于计算机（PE_TTM=55），高于传媒（PE_TTM=42）。纵向与自 身历史 TTM 估值对比，通信板块估值中枢处于历史平均偏上水平，21 年来 PE_TTM=51。2021 年 Q4 机构对通信板块持仓和配置意愿均较低。2021 年 Q4 公募基金通信行业持仓市值 325.92 亿元，机 构持仓占比为 0.94%，环比上升 0.07%，仍处于历史较低水平。复盘 4G 周期，2012 年为 4G 行情的启动前期， 2012 年 Q4 通信机构持仓占比为 0.99%，之后通信行业机构持仓占比整体呈提升态势，在 4G 周期的上升行情 前期伴随着两次明显的回调，时间分别为 2013 年 Q4 和 2014 年 Q4，前者因 4G 商用牌照发放完毕，后者因 4G 商用一年，业绩兑现基本结束，之后在 4G 大规模应用推动下通信行业持仓占比显著提升。
类比 4G 周期，2019 年 Q2，5G 商用牌照发放完毕后行业持仓占比回落，未来应关注 5G 应用推动带来的板块投资机遇。5G 基站建设稳步推进，共享共建初见成效。据工信部消息，2020 年全国移动通信基站总数达 931 万个，全年 净增 90 万个。其中 4G 基站总数达到 575 万个，城镇地区实现深度覆盖。5G 网络建设稳步推进，2021 年 5G 基站积极推进，截至 2021 年，我国 5G 基站总数达到 142.5 万站。据中国联通 2020 年推介材料显示，截至 2020 年底，“联通+电信”合作后双方节省资本开支累计已超过 760 亿元，并有效促进了双方网络竞争力和价值的高效 提升。同样，“移动+广电”也进行优势互补，各取所取。根据双方签订的 5G 共建共享合作框架协议，双方将充分 发挥各自的 5G 技术、频率、内容等方面优势，坚持 5G 网络资源共享、700 MHz 网络共建、2.6GHz 网络共享、 业务生态融合共创，共同打造“网络+内容”生态。
