营收稳步提升，毛利率持续高位。2020-2022 年，公司分别实现营业收入 8.8 亿 元/14.3 亿元/16.8 亿元，yoy 分别 62.3%/17.5%，保持快速增长态势；归母净利润分 别为 2.0 亿元/3.3 亿元/3.5 亿元，yoy 分别 65.0%/6.6%；毛利率分别为 81.2%/80.5%/ 81.2%，归母净利率分别为 22.5%/22.8%/20.7%，盈利能力较强，公司产品竞争力和 综合管理能力较强。2020-2022 年公司营收/归母净利润 CAGR 分别为+38.1%/ +32.6%，维持较快增速。MAOGEPING 营收快速增长，贡献 95%营收。分品牌看，主品牌 MAOGEPING营收高速增长，2020-2022 年营收分别为 7.5 亿元/12.8 亿元/15.7 亿元，yoy 分别 69.3%/23.0%，占主营业务收入比分别为 87.6%/91.0%/95.2%，相较 2013-2016 年 占比进一步提升。至爱终生品牌及化妆品培训业务占比逐渐下降。MAOGEPING 品 牌毛利率维持 80%以上高位，至爱终生品牌约 70%，化妆培训业务毛利率较低。MAOGEPING 彩妆产品为主，护肤类快速提升。
从品牌的品类结构来看，2020- 2022 年，MAOGEPING 品牌护肤品占比有所提升，护肤类产品营收占比分别为 34.6%/30.1%/42.7%，提升至 40%以上。2020-2022 年，至爱终生依然以彩妆为主， 彩妆类产品营收占比分别为 93.2%/92.9%/95.7%，为品牌贡献绝大多数营收。公司 整体品类结构中，护肤品类占主营业务收入的比从 2020 年的 30.6%提升至 2022 年 的 40.8%，公司逐步向护肤条线拓展。销售费用率上升，管理和研发费用率下降。2020-2022 年，公司销售费用占营业 收入的比例分别为 42.09%、42.07%和 46.74%，销售费用率占比较高，呈上升趋势， 对公司利润影响较大。2020-2022 年，公司管理费用占营业收入的比例分别为 8.32%、 6.71%和 5.92%，呈逐年下降的趋势，主要系当期公司业绩大幅度增长，规模效应的 体现及受新冠疫情影响当期费用支出减少。2020-2022 年，公司研发费用率分别为 1.21%、0.96%和 0.87%，低于行业平均水平。 销售模式多样，百货专柜占比过半，电商渠道增长迅速。2020-2022 年，百货专 柜收入占公司总营收分别为 64.71%、54.70%和 52.45%，稳定为公司贡献一半以上 的收入。2020-2022 年，电商模式为占公司总营收分别贡献 42.80%、38.72%、27.96%， 公司电商自营模式和电商经销模式销售收入逐年增长，天猫旗舰店和抖音小店合计占 电商渠道销售额约 70%。
