核心观点
日本餐饮行业：低景气度下仍存结构性机会，30年间孕育出11只10倍股。20世纪90年代泡沫经济破裂后，日本社会面临通缩/可支配收入下滑/人口老龄化等问题，受此影响餐饮行业规模增速大幅放缓甚至转负，2011年行业规模触底时，较1997年最高点已缩减近2成。与此同时日本国内居民消费习惯呈现出追求性价比、方便快捷、健康及民族自信四大趋势，期内高性价比连锁餐饮企业逆势扩张。1990年至今，日本消费者服务行业共出现了20只十倍股，其中便有11家来自餐饮行业。
餐饮赛道众生相：行业下行期快餐韧性最强。1997-2011年，快餐赛道规模逆势增长约49%，而家庭餐厅/居酒屋/咖啡市场规模分别缩小约16%/20%/20%，主打性价比的快餐赛道展现出更强韧性。快餐细分品类中牛举饭和回转寿司增长最为亮眼，2000-2011年市场规模增长约83%/80%（CAGR约6%/5%）；汉堡品类1997-2011年市场规模增长约24%（CAGR约2%）。目前日本餐饮行业市值前十公司中，快餐业态占6席，分别为牛举饭2席（泉盛、吉野家），回转寿司/汉堡/乌冬面/咖喱饭业态各占1席，剩余4家分别归属家庭餐厅（萨莉亚和云雀）、居酒屋（Colowide）、综合餐?
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