投资要点
上游：3月钒钛粉价格回调，主要钢企高炉铁水产量增加，推动钒渣供给增加。3月国内攀枝花和承德地区钒钛粉价格出现回调-2.76%和-16.21%，整体跟随铁矿石价格变动。3月钒钛磁铁矿主要冶炼企业攀钢和河钢承钢的铁水产量分别环比上升7.86%和32.51%，这对3月的钒渣供给增加形成支撑。4月以来高炉开工率持续回升，预计将带来钒渣供给持续释放。
中游：节后复工推动供给释放，下游需求偏弱，导致五氧化二钒、钒铁、钒氮合金、偏钒酸铵价格出现不同程度下跌。节后复工推动供给释放，3月23家样本企业五氧化二钒产量10730吨，环比增加7.73%；钒铁、钒氮合金、偏钒酸铵产量均有环比较大增长。但价格均出现不同程度回调，其中四川片状五氧化二钒月度均价82095元/吨，环比下跌8.15%。钒铁、钒氮合金、偏钒酸铵价格环比分别下跌7.76%、9.98%、7.27%。
需求端，螺纹钢产量大幅下滑，钒液流电池需求持续偏好，但需求结构上钢铁占比高，导致整体供需偏弱。3月日均粗钢产量278.27万吨，但考虑到主要的耗钒品种螺纹钢产量仍然处在低位，3月前四周螺纹钢平周均产量比去年同期低
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