投资逻辑
传媒板块：收入持续修复，4Q23及1Q24盈利水平短期承压；估值催化弱化，市场表现走弱。1）传媒（申万）板块营收自1Q23开始增速转正，归母净利扭亏为盈，4Q23盈利水平下滑存在季节性，预计主要系部分公司费用于Q4确认，且Q4为线下观影淡季；1Q24盈利水平下滑主要受游戏板块拖累。2）Q3起板块回调，传媒（申万）板块Q3下跌15.58%，4Q23、1Q24回调幅度收窄。
游戏：行业供给修复的β逐步弱化，小游戏蓬勃发展中，各公司表现分化，AI为年报关键词。1）23年5月以来中国游戏市场收入恢复正增长，6-8月增幅逐月扩大，8月游戏市场收入同增46.1%，后续收入增速变缓，23年整体呈现版号重发后的修复态势，1Q24盈利水平略有下滑，预计主要系竞争加剧；2）21-23年小游戏市场规模从27.5亿增至200亿，24年2月微信小游戏月活突破7.5亿，同比+超20%，环比+35%以上，超过手游用户规模，同时行业参与者也在快速增多，小游戏开发者数量从22年的超10万，增至24年4月的超40万。我们认为，小游戏市场竞争加剧或将导致买量成本提升，投放ROI或下滑，积累了know-how的公司推出头部小游戏的概率或更高。同时?
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