PC端、移动端皆拥有海量活跃用户，变现基础强大
奇虎360通过免费提供网络安全和杀毒服务，得以迅速积累海量活跃用户，截止1H17，PC端代表产品360安全卫士月活跃用户达到活达到4.85亿人次，渗透率高达90%。移动端代表产品360手机卫士也同样积累了3.4亿活跃用户，PC端、移动端皆拥有海量活跃用户，基于活跃用户展开变现的基础强大。
信息流广告市场增长潜力巨大， 360广告变现有望进一步增长
数据显示，2016年中国信息流广告规模为325.7亿元，同比增长率为89.5%，预计未来三年仍将保持50%以上的增长，到2019年将突破1400亿元。在此背景下，公司凭借着海量跨端资源，广告业务实现稳定增长。此外，公司还通过用户行为大数据进行精准化、场景化投放，提升工具类APP广告转化率，进一步提升公司广告变现能力。我们预计，未来广告业务仍将是公司收入增长的主要引擎。
网络游戏市场规模持续扩大，公司加码布局游戏业务
虽然在移动互联网的冲击下，PC端游和网页游戏市场增速有所放缓，但是手游市场仍在高速增大。数据显示，2016年网络游戏整体规模达到近1800亿元，预计2019年有望达到3000亿元。在此背景下，公司加码游戏业务布局，17年在端、页、手三端储备丰富的精品IP类游戏，。此外，公司开始尝试从游戏渠道商转型为独家代理商，并且大力拓展海外游戏市场，公司游戏业务有望实现稳定增长。
投资建议
作为中国第一、全球前三的网络安全类公司，公司PC端、移动端均具有海量月活用户。并基于此，成功开展广告、游戏等业务变现模式。广告业务方面，基于信息流广告仍处于高速增长阶段，我们预计公司广告业务仍将是公司收入增长的重要引擎；游戏业务方面，在国内游戏市场竞争加剧的背景下，公司加大游戏业务投入，在端、页、手三端积极开发储备精品游戏，并尝试拓展海外游戏市场，我们预计公司游戏业务有望保持稳定增长。估值方面，我们对标百度、腾讯、阿里巴巴等三家商业模式相近的互联网巨头企业。目前百度、腾讯、阿里巴巴的PE值分别为43X、53X、51X，平均为49X，考虑到A股市场较港股、美股市场的估值溢价效应，我们给于公司60X估值，结合2017年承诺归母净利润22亿元，整体估值1,320亿元。
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