至暗时刻已过，修复将至。回顾2022年，电力板块收益率-14.8%，跑输沪深3005.2pct，其中，水电抗跌属性突出，绿电回调明显。展望2023年，燃煤成本和硅料价格下行有望修复火电盈利以及绿电成长，而第一批可再生能源补贴核查结果即将落地，压制板块估值的因素将逐渐解除。电力紧张背景下，火电和核电建设也有望提速，产业链相关设备投资机会值得重视。
火电：短期盈利有望反转，中长期资产价值或将重估
运营商。成本端：燃煤成本有望下行。2023年长协煤政策在监管要求和监管细节上较2022年全面深化，2023年长协煤兑现率同比有望提升；同时，2023年国内电煤需求或整体偏弱，而国内核增的煤炭产能继续落地，叠加海外经济2023年或面临衰退，国内外动力煤供需关系有望缓解，现货煤价有望缓和。电价端：2023年广东、江苏的年度市场化交易电价已接近20%涨幅，云南省等地容量电价的出台也有望为火电经营纾困。中长期来看，能源转型背景下，火电将逐渐向灵活性主体转变，辅助服务和现货市场建设持续推进中，火电商业模式有望变革，资产价值有望重塑。
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