欣贺股份专题研究报告：轻奢女装领军企业，上市后步入高成长通道

近三十年品牌沉淀，成就国内中高端女装领军企业。1）金字塔式品牌架构，轻奢基因曾吸引LVMH私募基金入股。旗下JORAY、JORYAweekend定位高端，ΛNMΛNI、GIVHSHYH、CAROLINE、AIVEI、QDA定位中高端，七大品牌差异化互补，全方位覆盖中高端女装市场。2）营收结构不断优化，自营模式渐成业绩贡献主力。17年起线下门店自营化改革、线上电商渠道启用，至20年524家门店中80%为自营门店，经销模式营收贡献已降至5%。核心品牌条线JORYA、JORYAweekend营收贡献超50%，近75%的高毛利率+多品牌增长点，保障可持续释放成长潜能。3）家族父子专长互补，股权激励计划激发组织活力。全球时尚领袖亲自掌舵，实控人至今亲自担任品牌创意总监，二代进入辅佐数字化转型，推动股权激励等一系列改革，促进21Q1营业收入、归母净利润同比大增33%、139%，自此进入改革显效、成长提速的新发展阶段。