投资要点
现象：2020年以来，电力、煤炭、天然气等能源供需和价格均出现明显波动。1）电力：供需方面，2020年底我国多省份出现限电，2021年5月以来电荒现象愈发严重；价格机制方面，2021年市场交易电价上浮比例提升至20%，加速电力市场化进程。2）煤炭：受到环保安监力度持续增强、保供政策退出、煤矿超产入刑等政策的影响，以及下游煤炭需求持续超市场预期，2021年我国煤价屡破历史新高，保供限价成为2021年发改委、能源局和地方政策的主要方向。3）天然气：2021年欧洲天然气价格飞涨，最大涨幅较年初超4倍，引发市场对能源危机的担忧，分析欧洲天然气价格暴涨的成因，更多是供给的原因导致：上游削减投资+产能释放趋缓，北溪2号项目受到多方因素干扰、欧洲发电结构新能源占比高，极端天气下能源结构的抗风险能力低等。
展望：新旧能源交替变革之际，建议重点布局风、光、氢、储、网等领域。我们梳理和总结了人类历史上3次新旧能源交替变革的过程（18世纪60年代以前煤炭逐步取代木炭和柴火、第一次工业革命煤炭和蒸汽机的大规模使用、第二次工业革命石油、电力和内燃机逐步替代煤炭），发现在传统能源仍然发挥支柱作用、新能源想要抢占能源领域话语权的过程中，往往带来能源领域重大的变化和发展机遇。1）绿电（风电、光伏运营），景气度高、增速快、市场空间广阔，碳中和目标下，无论短期还是长期风光装机将持续高速发展；市场竞争格局好，绿电龙头集中度更高，2020年风电运营CR4（总装机口径）在50%以上，CR8在75%以上；盈利能力强，海风产业链处于快速降本阶段。2）氢能，市场空间广阔、应用场景丰富，政府和企业均明确规划加速发展加氢站，设备商有望率先获益。3）储能，是产业发展必然趋势，期待技术突破带来的降本之后，行业空间快速释放。4）电网，通过特高压建设缓解三北地区的新能源消纳问题、加大调峰备用电源的建设力度以应对设备和系统故障、针对电力辅助服务建立合理的补偿机制三条途径，成为新型电力系统的重要保障。
水务信息化：是水务产业发展的必然趋势，关注设备龙头和信息化平台公司。1）产业趋势：主流水务公司基本形成共识，水务信息化是必然发展方向；2）市场空间：水务信息化市场规模达千亿，行业发展初期贝塔效应显著；3）政策支持：政策标准持续落地，对管网漏损率、水务信息化提出要求；4）重点标的：推荐水务信息化产业链，设备+信息化平台均有望获益，威派格、和达科技、宁水集团、迈拓股份。
风险提示：电力需求不及预期的风险；终端销售电价超预期下降的风险；电力体制改革不及预期的风险；风电光伏建设力度不达预期的风险。
