2021Q3&4受多地疫情反复出游意愿明显承压，但人均消费额有所上升。根据文旅部发布的数据显示，1）2021年全年：国内旅游总人次为32.46亿，比上年同期增加3.67亿/+12.8%。（恢复到2019年的54.0%。）国内旅游收入实现2.92万亿元，比上年同期增加0.69万亿元/+31.0%。（恢复到2019年的51.0%。）全年人均每次旅游消费899.28元，比上年同期增加125.14元/+16.2%。2）拆分单季度:Q1/Q2/Q3/Q4国内旅游总人次分别恢复到2019年同期的57.6%/65.0%/53.9%/39.5%；Q1~2/Q3/Q4旅游收入分别恢复到2019年同期的59%/47%/40%；Q1~2/Q3/Q4人均每次旅游消费分别恢复到2019年同期的97%/87%/101%。
2022年我们认为政策端国内旅游有望迎来更多积极变化。1）防疫政策有望迎来新变化：在全国疫情防控方面有望学习上海疫情防控的先进经验，推动精准化防控政策，从而减少对正常经济活动的影响、降低居民恐慌、稳定消费意愿。同时考虑到国内外新冠特效药、疫苗的稳步推进，我们对于2022年的全国疫情防控抱以积极乐观的态度。2）旅游支持政策有望持续落地：旅游业富民效应显著，旅游业的发展对地方GDP提振具有明显的乘数效应，根据世界旅游组织的测算，旅游业每直接收入1元，会给国民经济相关行业带来4.3元的增值效益。提振旅游有望成为2022、23年地方政府提振经济的重要抓手。若疫情得以有效控制，地方政府有望通过派发优惠券、推动门票优惠等方式刺激旅游消费。
投资建议：随着新冠疫苗、特效药的顺利推出，我们认为国内疫情有望在2022年得以有效控制，同时即使疫情仍有小范围反复，我们认为疫情防控政策同样有望走向精准化，减少疫情反复对居民消费、出行造成的恐慌。地方政府或有望通过派发优惠券、推动门票优惠等方式刺激旅游消费复苏，高频周边短途游、回流的出境游高端需求带动国内旅游市场快速修复。我们对后续旅游板块的恢复保持乐观的态度，建议持续关注疫情发展及国内外旅游政策、市场变化。重点推荐具有较高业绩弹性的宋城演艺、黄山旅游，关注受益冰雪运动的长白山。我们重点推荐定位高端度假有望受益出境游高端客群回流的复星旅文，正处于中高端产品线升级的天目湖，关注卡位亲子海洋公园主题的海昌海洋公园。
风险提示：疫情影响超预期，市场竞争加剧风险
