核心观点:
宏观经济压力仍存2021Q4和全年GDP同比增长4%和8.1%；1-12月规模以上工业增加值累计同比增长9.6%，12月单月规模以上工业增加值同比增长4.3%，处于2021年以来的低位；1-12月固定资产投资累计同比增长4.9%，低于前11月增速水平；12月社消总额同比增长1.7%，创全年新低；12月出口同比增长20.9%，增速继续收敛；PMI录得50.3%，保持荣枯线以上。整体来看，各项指标表现偏弱，经济压力仍存。
政府债和企业债驱动新增社融回暖，中长期贷款增速依旧偏弱12月单月新增社融2.37万亿元，同比多增6490亿元，进一步回暖，主要来自政府债和企业债发行力度加大影响。其中，新增人民币贷款1.04万亿元，同比少增1108亿元；新增政府债券1.17万亿元，同比多增4548亿元；新增企业债券融资和非金融企业境内股票融资2167亿元和2075亿元，同比多增1731亿元和949亿元；表外融资减少6388亿元，同比少减1007亿元。分部门来看，居民部门贷款增速回落，企业信贷需求依旧偏弱。12月单月居民部门新增贷款3716亿元，同比少增1919亿元。企业部门新增人民币贷款6620亿元，同比多增667亿元；其中，新增中长期贷款3393亿元，同比少增2107亿元。
央行降息托底宏观经济，后续政策仍有发力空间MLF和OMO均降息10BP，落实中央经济工作会议稳定宏观经济大盘+政策发力适当靠前要求，有利于应对美联储加息预期冲击，托底宏观经济，同时带动1年期和5年期LPR下行10BP和5BP，助力实体企业综合融资成本下降，对信贷需求形成支撑，银行息差短期承压，但同时有望受益信贷增速和资产质量改善。金融统计数据新闻发布会指出要增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，同时要把货币政策工具箱开得再大一些及结构性货币政策工具要积极做好“加法”，后续政策仍有发力空间。
城商行配置热度有所上升，机构持仓偏好零售+财富管理+区位优势品种2021Q4基金对银行持仓总市值和持仓占比为787.04亿元和2.98%，较2021Q3减少6.41%和0.43个百分点。其中，城商行持仓占比1.6%，较2021Q3上升0.52个百分点。基金重仓数量排名靠前的银行包括招商银行、宁波银行、兴业银行和平安银行；重仓持股总市值和持仓比例排名前五的银行为招商银行、宁波银行、平安银行、兴业银行和杭州银行。
投资建议政策托底宏观经济，利好银行经营环境改善，助力信贷投放增加和资产质量优化。多家上市银行已披露2021年度业绩快报，营收增速延续改善之势，净利保持较快增长，不良率和拨备覆盖率两项指标表现良好，基本面整体稳中向好，对估值形成支撑。当前板块PB0.66倍，估值处于历史低位，配置价值凸显。我们持续看好银行板块投资机会，给予“推荐”评级，个股方面，继续推荐招商银行（600036）、平安银行（000001）、常熟银行（601128）、杭州银行（600926）和南京银行（601009）。
风险提示宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。
