传统通信红利渐退，5G投资时钟向“智造智联+海风新能源”等赛道转动。2021年疫情有所缓解，需求逐步复苏，但上游原材料缺货涨价、运输成本大增、人民币升值、限电限产等因素给部分企业业绩造成压力。展望2022年，我们判断疫情和上游成本压力有望缓解，需求将继续复苏，5G用户渗透率将持续提升，以“元宇宙”为代表的新应用相继涌现，双碳政策持续推进，国家大力推动数字经济，我们认为通信行业投资将围绕“智能制造、智能网联、风电新能源”三条主线展开，同时重点关注云计算、运营商等重点板块投资机会。
2022年赛道一：以智造智联为核心，聚焦强Alpha高成长确定性标的。双碳时代国家大力推动【智能制造&工业互联网】的发展，智能制造目前渗透率低，发展空间广阔，聚焦全生态布局流程型智能制造龙头+绑定核心大客户的离散型智能制造提供商+CAD/EDA等基础工业软件企业；在多项国家政策的大力支持下，我国【智能网联&新能源汽车】有望进入快速发展期，给车载镜头、激光雷达、控制器、车载模组、连接器等汽车电子细分赛道打开广阔成长空间；5G时代迎【AIOT&电力物联网】盛宴，我们认为现阶段投资机会主要集中于模组、电力物联网、智能控制器三大应用场景。
2022年赛道二：海风长期成长空间大，重视海缆等确定性赛道。近年来，我国大力推进能源结构的调整和转型升级，在双碳政策下，风电、光伏等新能源得到进一步发展，装机量实现了较快的增长，成本也得到迅速下降，是我们看好的大产业方向。【海缆】作为海风产业链最确定性环节，具备竞争壁垒高、竞争格局稳定、价格下探空间较小等特性，同时深远海的开发有望带动海缆行业迎来“量价齐升”新机遇，并提升对于柔性直流技术海缆的需求，海缆龙头有望核心受益。同时建议积极关注新能源与通信行业的结合及发展，如布局储能温控、逆变器、配电柜等通信企业。
2022年赛道三：国家大力推动数字经济，国内外云巨头积极布局元宇宙等新应用赛道，长期云计算高成长趋势不变。国家高度重视数字经济的战略布局，通信尤其是云计算作为数字经济的核心底座有望迎来发展窗口期，虽然从短期来看，受到上游缺芯、下游新应用尚未爆发等因素影响，云计算产业链历经一波调整，从长期来看，随着元宇宙等新应用的兴起，国内外云巨头大力投入资本开支，有望拉动云计算产业链（IDC、网络设备&IT设备、光器件、云视频、云办公）发展，云计算产业长期成长确定性高。
投资建议：以“智造智联+海风新能源”为主线，重点关注云计算、运营商等核心板块。赛道一：智能制造+智能网联——1）智能制造：重点推荐：宝信软件、中控技术、中兴通讯、紫光股份、赛意信息、能科科技等；建议关注：工业富联、容知日新、怡合达、英威腾、维宏股份等；2）智能网联汽车：重点推荐：广和通、移远通信、美格智能、移为通信、永新光学、水晶光电、科博达等；建议关注：和而泰、拓邦股份、华测导航、舜宇光学、联创电子、宇瞳光学、虹软科技、华阳集团、炬光科技、光库科技、腾景科技、天孚通信、鸿泉物联、电连技术、瑞可达、得润电子、胜蓝股份、意华股份、永贵电器、鼎通科技、合兴股份、徕木股份等；3）物联网：重点推荐：广和通、移远通信、美格智能、移为通信、映翰通等；建议关注：威胜信息、鸿泉物联、汉威科技等。赛道二：海风新能源——1）海缆：重点推荐：中天科技；建议关注：亨通光电、东方电缆等；2）温控储能等其他：建议关注：英维克、申菱环境、高澜股份、科华数据等。赛道三：云计算+运营商——1）云计算：重点推荐：宝信软件、光环新网、中兴通讯、紫光股份、金山办公、哔哩哔哩等；建议关注：秦淮数据、万国数据、科华数据、奥飞数据、英维克、星网锐捷、新易盛、中际旭创、光迅科技、天孚通信、视源股份、亿联网络、会畅通讯、梦网科技等；2）运营商：建议关注：中国移动、中国电信、中国联通。
风险因素：5G和云计算发展不及预期、新冠疫情蔓延。
