1、宽信用分为四大阶段
①四大阶段：根据信用环境和经济发展状态的不同，可将宽信用周期分为货币宽松（货币环境转松）、宽信用初期（信用转宽、经济承压）、宽信用中期（信用宽松、经济向好）、宽信用后期（信用转紧、经济向好）。
②历史复盘：以社融增速作为衡量信用环境指标、企业中长期融资增速作为衡量经济发展状态指标，2011年以来，共出现4轮宽信用周期，即2011年11月-2013年11月、2014年11月-2017年10月、2018年07月-2019年12月、2020年03月-2021年06月。
2、基建地产是核心驱动
复盘2011年以来的4轮宽信用周期，发现以下共性特征：①驱动因素上，宽信用核心驱动因素关注基建和地产。除2018-2019年外，其余三轮宽信用的核心驱动因素均为基建和地产投资，2018-2019年因“房住不炒”政策导向，基建成为主要驱动因素。②行情表现上，银行股既有绝对收益、又有相对收益。2012-2013年、2015-2017年、2018-2019年、2020-2021年四轮宽信用周期中，银行指数分别实现22.2%、60.1%、29.7%、20.2%的绝对收益，并且除2020-2021年宽信用周期外，均实现了相对收益。分不同宽信用阶段来看，在货币宽松和宽信用中期两个阶段，银行指数大概率既有绝对收益、又有相对收益。
3、目前处于宽信用初期
①当下情况：目前处于宽信用初期。社融增速于2021年11月见向上拐点，但企业中长期融资的增速未见明显拐点，显示信用环境宽松但经济下行压力较大，经济状态是当前宽信用的主要影响因素，需关注基建投资发力和地产投资恢复情况。
②展望未来：预计2022年全年社融增量33.2万亿，对应同比多增约1.8万亿；余额同比增长10.6%，增速较2021年微升0.3pc。预计信贷增量21万亿，增速下行0.7pc至10.9%。2月社融增量有望达2.0万亿，同比多增约2571亿，对应社融余额同比增长10.5%，增速环比持平；其中人民币信贷增长约1.4万亿，增量同比基本持平。
4、看好银行股投资机会
当前类似2019年宽信用初期，货币政策基调均强调稳杠杆，“房住不炒”政策导向下，宽信用的核心驱动因素均为基建投资。19年宽信用周期中，银行指数上涨29.7%，实现相对收益17.9%。其中，在宽信用初期，银行指数涨幅明显，累计上涨20.4%。看好当前银行板块投资机会，个股方面，推荐：兴业银行/平安银行+南京银行/邮储银行。
5、风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发
