收入端：从量价两方面看好全年发展
价：提价加速吨价上行，产品高端化仍在途中。宏观来看，当前PPI与CPI剪刀差正在收窄，剔除猪价影响CPI温和上涨，生活资料类PPI上行趋势明显，此轮成本快速上涨催生了啤酒行业普遍提价，预计大单品之外，规模较小及区域品类亦有提价，提价应对成本上涨成为行业共识。复盘过去多轮提价潮，报表端吨价提升明显，预计此轮提价亦能顺畅传导且幅度大于上一轮提价，行业吨价实现中高个位数上涨，同时在提价大趋势下，关注产品结构相对较差企业在提价下的盈利弹性。
量：恢复在途中，把握短期弹性。长期来看，从人口结构、人均饮用量以及与邻国情况对比可见，我国啤酒行业总产量难有大幅增长；短期来看，把握同比与环比改善的机会。行业整体销量并非连续负增长，受外部环境以及基数效应影响，短期我们仍能看到销量微增的情况，同比来看，2021年旺季受多因素影响、行业产销量表现低迷，预计2022年将有同比改善，环比来看，餐饮恢复叠加居民消费意愿恢复，啤酒行业有望受益，建议把握改善带来的量增机会。
成本端：整体较高位回落，成本压力有所缓解。玻璃价格较高点回落、当前价格低于2021年整体水平；大麦维持高位，短期来看俄乌冲突影响较小，但长期影响仍需观察；铝材价格回落后再次迎来小幅上涨；瓦楞纸价格较高位回落10%、整体呈下降趋势。通过模型测算，2021Q4啤酒企业成本上涨压力有所缓解，成本上涨速度已放缓，当前成本压力预计与2017Q4较为相同，若相关原材料成本持续回落，预计2022年整体成本压力将与2018年持平或略高。从报表端来看，复盘2018年提价影响，预计提价有望在2022年旺季传导至报表端，同时在行业共同以利润为经营导向的前提下，成本上涨考验各酒企经营水平，供应链优化、费效比提高和降本增效等工作有序推进，亦是提高改善契机。
投资建议：关注龙头，把握弹性。在提价行情下，应积极关注提价传导、销量表现与企业经营效率提高情况，核心推荐青岛啤酒与华润啤酒，建议关注重庆啤酒、燕京啤酒和珠江啤酒。
风险提示：原材料价格上涨超预期，成本模型及相关测算具有局限性，疫情局部反复影响消费恢复，行业竞争加剧。
