投资建议
本周专题：疫情后如何看待食品综合、调味品的基本面改善？对比2021年，本轮疫情规模大、持续时间较久，但目前主要集中在上海，预计对华东地区市占率高、餐饮占比高的公司影响较大。疫情后改善机会集中在B端需求回暖，以及原材料成本、销售费用优化等方面。建议重点关注受疫情影响较大，同时自身质地优秀、基本面稳健、增长逻辑清晰的公司。
食品综合：1）绝味：在防疫政策下，交通枢纽店（占比10%）受损最为严重，预计疫情放松后，一方面补贴力度有望缩减，另一方面鸭副价格有望下行，叠加提价效应后单店营收有望逐步修复至19年水平。2）立高：销售区域主要集中在华东、华南地区。考虑到Q1本身有高基数问题，叠加疫情的影响，预计Q1营收端增速20%左右，考虑到产能释放，预计全年的增速在30%以上，后续疫情稳定后有望得到修复。3）安井：B端餐饮渠道偏负面影响，但在部分疫情严重的城市，反而增加了C端需求。整体而言，B端占比较高，偏负面影响。考虑年后本身是淡季，大部分需求已经在过年旺季释放，公司也积极布局线上平台、社区团购、微商下单等渠道，补充C端消费场景，预计疫情对全年收入影响有限。
调味品：1）疫情期间，龙头影响可控。调味品龙头经销网络基本实现全国化布局，华东地区销售占比均匀（约20%），且在疫情严重地区C端线上渠道大力补充，预计所受影响有限。2）原材料成本改善。目前原材料成本仍处于高位，预计等到Q3新产季具备改善机会，其中复合调味料的原料集中于国内采购，预计成本改善的确定性较强。3）销售费率优化。2021年终端需求较弱，社团入局加剧市场竞争，故大部分调味品公司加强费用投放，预计疫情后提价新价盘稳定，费用回归理性。
白酒：周内板块情绪有所恢复，预计由汾酒超预期业绩、疫情管控影响预期趋缓带动。从当前疫情场景管控下，白酒动销的影响来看，我们预计3~4月白酒动销占比约12%~13%，相对淡季下影响可控。若疫情影响在5月初趋缓，我们认为对端午旺季消费情绪恢复及渠道、终端备货影响有限。高端酒方面，茅台陆续开始4月回款，预计发货也将陆续进行，五粮液仍延续强管控；次高端方面我们延续此前判断，省内基本面影响较小，省外分散化影响可控，汾酒二季度回款陆续开始，玻汾控量决心较强。整体我们认为当下板块回调已比较充分，建议关注疫后恢复布局下板块弹性。当前我们仍首推确定性高端，关注弹性次高端及需求旺盛地产酒。
啤酒：近期啤酒板块情绪升温，主要系：1）上海疫情政策边际放松；2）山东个别渠道传出纯生提价的消息。近期渠道反馈，4月上旬青啤整体销量降幅对比3月整月还未收窄，但考虑山东疫情边际好转，预计4月整体环比改善。我们认为，啤酒是疫情修复主线中排序靠前的板块（5月旺季需求反弹更强劲、库存良性、提价传导顺畅、竞争并未恶化），建议密切关注旺季疫情防控进度。
风险提示：宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险。
