投资建议
22年水利工程、“两新一重”、保障房投资规模相对高增，有望带来基建需求超预期。
1）150项重大水利工程加速推进，全年投资有望超预期。国务院、国家发改委、水利部近期均发文要求加快推进150项重大水利工程建设进度。全年投资计划方面，2022年全年完成水利投资约8000亿元，较2019-2021年水利投资完成均值增长6%；从完成情况看，22Q1全国完成水利投资1077亿元，较21年同期增加35%。
2）“两新一重”：有望成为地方投资发力重要抓手。“两新一重”包含新型基础设施建设，新型城镇化建设，交通、水利等重大工程建设。截至4月18日，2022年可比省份已披露重大项目投资额同比高增23.8%。
3）保障性住房：结合“十四五”规划目标和各地政策动向，我们预计2022年度保障房建设规模或超预期。2021年全国保障性租赁住房开工建设和筹集94万套，“十四五”期间40城市拟增650万套保障性租赁住房，年均新增130万套，较21年开工建设情况同比增加38%。
板块方面，我们继续坚定看好低估值建筑央企，建议沿两条主线布局：
1）推荐新能源基建央企：中国能建、中国电建。两家企业均短期受益稳增长，中期受益新能源基建订单增速超预期，长期转型新能源投建营。考虑到未来3年15%左右业绩年复合增速，当前中国能建、中国电建业绩对应22年PE分别为10.4倍、10.3倍，价值均被低估。
2）推荐传统基建央企：中国铁建、中国中冶，关注中国中铁、中国交建。
中国铁建：当前公司PE估值分位8%，处历史绝对底部，安全边际充足。公司订单快速扩张，营收、归母净利稳步提升。2015-2021年，公司新签订单、营收、归母净利CAGR分别20%、9%、11%。
中国中冶：当前公司PE估值分位23%，估值分位较低。工程承包业务受益稳增长及“双碳”战略；22年资源开发业务或贡献业绩弹性。公司21年镍产量32.万吨、钴产量0.3万吨，22年1-4月LME镍现货均价2.92万美元/吨，较21年全年1.85万美元/吨上涨58%。
下游：投资“冷暖分化”，3月基建固投单月同比高增8.8%
资金端：3月M2余额249.8万亿元、新增社融4.65万亿元，3月专项债发行节奏较去年同期大为超前，城投债累计同比减少8.6%。
投资端：固定资产投资累计同比+9.3%，基建投资累计同比+8.5%。
（1）地产：3月房地产开发投资累计同比+0.7%，土地购置/销售面积持续下滑；
（2）基建：3月基建投资（不含电力）累计同比+8.5%；
（3）工业：3月制造业、采矿业固定资产投资累计同比+15.6%、+19.0%。
需求端：3月建筑业PMI升至58.1%。
基建：重大项目：截至4月18日，已有25省份发布2022年度重大项目投资金额，投资总额近13.4万亿，可比省份投资总额同比增长23.8%。
上游：3月，水泥、玻璃价格单月环比-0.8%、-1.5%，钢价上升
建筑材料：4月15日，建材综合指数173.56点，单月环比+1.6%，较21年同期+2.8%；水泥、玻璃价格指数月环比分别-0.8%、-1.5%。
建材零售：1-3月，建筑及装潢材料类累计零售额406亿元，同比增加3.8%。
钢材：4月15日，螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别上升4.6%、2.8%、4.4%、1.9%。
建筑设备：3月挖掘机销量同比降低63.6%，3月开工小时数同比降低16.9%。
铝合金模板：3月，铝合金模板发展指数PMI为57.3%，环比上升16.9pct，其中生产量指数环比上升22.3pct至58%，新订单指数环比上升17.8pct至57.1%。
装配式板块跟踪
政策：2022年4月13日，济南市住建局发布《济南市“十四五”装配式建筑发展规划》，明确到2025年，装配式建筑产业市场规模达到1000亿元，新建建筑中装配式建筑占比不低于50%。
订单：22Q1鸿路钢构、精工钢构累计新签订单合同额分别为60.13亿元、44.6亿元，同比+14.7%、+34.0%。
基建板块跟踪
建筑央企订单：22Q1，中国铁建、中国中铁、中国中冶、中国建筑、中国化学、中国电建新签合同额分别为4659、6057、3191、8350、1039、2476亿元，同比分别增加1.5%、84.0%、13.7%、12.6%、90.1%、7.0%。上述6家建筑央企22Q1新签合计2.58万亿元，较21Q1新签合计数2.10万亿元高增23.0%。
PPP入库项目：2月新入库项目金额1002.82亿元，同比+297.6%。
风险提示
国内新冠疫情出现反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；装配式建筑渗透率提升不及预期。
