核心观点
利润大幅下滑，偿付能力水平充足。今年一季度资本市场表现不佳，拖累险企投资端权益表现，年化总投资收益率均呈现大幅下滑，同比降幅为0.8-3.9pp，进而导致利润同比大幅减少，其中纯寿险公司影响程度更大，但平安营运利润仍保持稳健增长。偿二代二期工程正式落地实施，新规对资本认定更为严格，调整后的综合偿付能力充足率变动分化，但核心偿付能力充足率均大幅下降，较去年末降幅区间为50-100pp，但仍显著高于50%的监管要求，偿付能力可观。
人身险：NBV延续负增长，代理人规模边际企稳。2021年初由于旧款重疾集中冲量，导致1Q21呈现高基数效应，今年一季度各大险企通过产品结构调整、渠道布局深化等策略加以应对，整体新单增速上表现分化，但个险渠道普遍承压。由去年重疾向今年增额终身寿险的产品结构切换导致Margin同比下降，叠加新单增速持续低迷，共同导致NBV延续负增长态势。代理人降幅边际收窄，队伍产能也呈现一定程度提升，我们认为一季度开门红结束后的队伍规模有望为全年低点，看好后续转型深化下的优质代理人增员进程。
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