乳品行业深度研究报告：不惧风雨，回归本源

　　报告要点：

　　乳品行业是一个超6000亿规模的大行业，产业链复杂程度在食品饮料行业位居第一，属于稳健成长行业，但有时候，我们的研究，容易迷失在复杂的产业链细节中。所以，隔一段时间，我们需要回归本源，回头俯瞰一下乳品行业的全貌，以更好地深度思考乳品行业的未来。

　　回归乳品本源，整体壁垒看规模经济，细分壁垒看乳品差异化

　　1）回归乳品本源：整体壁垒来源于规模经济，细分行业壁垒来源于乳品的产品口感差异化、产品健康效果差异化、原奶质量差异化等。从产业链最上游的饲料种植，到产业链中游的牧场养牛生产生鲜乳，到产业链下游的乳品加工企业生产各类乳制品，最终通过KA、流通、新零售等渠道到达消费者。从产业链看成本端，乳制品生产成本中原奶成本往往占比60%-70%，原奶生产成本中饲料成本也占70%左右。

　　2）21年乳品行业稳健成长。根据统计局及农业农村部数据，2021年全国乳品加工业销售收入4687亿元，同比+10.26%，全国生鲜乳产量3683万吨，同比+7.1%，生鲜乳价4.28元/kg，同比+2.4%。

　　中国乳品渗透空间巨大，格局持续改善

　　1）展望未来，乳品行业