主要观点：
我们对造纸行业2021年年报及2022年一季报进行复盘与展望，以木浆系、废纸系为划分依据，详细阐述不同细分行业近一年来的供需格局演变以及未来发展前景，并综合上述讨论给出投资建议。
木浆系：盈利触底，行业格局持续优化，外需增长亮眼。收入端：22Q1外需增长强劲+内需旺季，供需格局边际改善，且浆价走高支撑纸价，营收高增；利润端：22Q1能源压力边际缓解，判断行业盈利21Q4触底；中长期来看，行业集中度持续优化，具备自有浆线及业务多元发展的规模纸企有望长期受益。
特种纸：产能推进营收高增，降本提效增厚利润。收入端：纸企高景气周期内释放产能推动营收高增，提价传导顺利对冲成本上涨压力；利润端：木浆及能源成本管控将显著增厚利润，浆价方面，除利用常规手段（长协锁价、木浆贸易等）平抑木浆成本外，投建自有浆线将长期提升纸企盈利。能源方面：规划产能充分发挥区位优势，通过热电联产等多种方式实现能耗节约。
生活纸：行业竞争加剧，成本上涨盈利承压。生活用纸行业产能相对过剩，行业竞争加剧，纸企提价受阻，费
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