投资要点：
作为市场上规模最大的资管产品，银行理财短期大量赎回将影响所持债券的交易和发行行为，进而影响银行、企业、居民部门资产负债表，金融数据，以及债券收益率。二级市场上，理财大量赎回将触发理财管理人净卖出持有的信用债与同业存单，银行自营资金或其他非银机构作为对手方净买入。在上述过程中，理财资产负债端分别向银行表内转移，在金融数据中，这一过程体现为M2增加、社融不变，M2与社融增速剪刀扩大。
一级市场上，受理财资金需求下降影响，企业债券、银行金融债券与同业存单发行被抑制。当企业债券发行被抑制时，M2总量不变但层次发生变化（企业存款倾向于减少、居民存款倾向于增加），导致居民与企业存款、M2与M1增速剪刀差扩大，同时，由于企业债券发行低于潜在水平，M2与社融增速剪刀差也倾向于扩大。当银行金融债券与同业存单发行被抑制时，居民存款（计入M2）向银行主动负债（不计入M2）的流动受阻，M2倾向于增加。
11月金融数据变动方向与理财赎回作用机制预示方向高度一致。数据上看，理财赎回或也可以很大程度上解释11月金融数据的异常幅度。在银行表内净买入70%商?
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