核心观点
各互联网公司收入侧复苏节奏不一，但利润端集体表现靓丽。从流量大盘看，移动互联网整体用户规模增长趋缓，同时线下需求回暖分流部分线上注意力，月人均使用时长和次数略有下滑。从业绩表现看，我们选取14家互联网公司作为样本：各互联网公司收入侧表现不一，剔除京东后整体增速11%，其中腾讯、拼多多等5家公司增速同比提升；但释放利润能力均突出，23Q1，整个互联网板块调整后归母净利润率为12%，同比提升约5pct。
游戏：整体有复苏，收入表现与产品周期相关性高。国内游戏市场仍然承压，2023Q1总规模同比下降15.1%。我们认为，2023Q1游戏市场的整体下滑，主要受到供给侧的影响，需求侧实际已有复苏。随着游戏版号恢复常态化，各公司均有较丰富的产品等待上线，预计供给端带来的正向影响会更加显著。电商板块：行业逐步复苏，竞争不改利润率提升趋势。1）大盘看，23Q1国内大盘同比增速7%，趋势逐步回暖，穿类增速9%，与出行相关表现突出；2）格局演变看，多多抖音继续抢份额，预计23Q2竞争更加激烈；3）货币化率看，行业竞争加剧，预计Q2各家货币化率增长放缓；
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