投资要点
光伏装机持续高增，政策调控下全年供需有望超于动态平衡
碳中和背景下，随着光伏电成本快速下降，光伏经济性大幅提升，叠加国内弃光率缓解、消纳红线或将放开，光伏装机持续高增，光伏玻璃需求不断增长。由于2021-2022年相关光伏玻璃项目建成投产，短期光伏玻璃供应相对充裕，但考虑到光伏玻璃项目能耗高、重资产和扩产周期长等特点，同时在听证会风险预警机制约束下供需差有望进一步收窄，超于动态平衡。
根据我们的测算，预计2024-2025年光伏玻璃供需比分别为111.6%、107.9%，与2023年供需比113.3%基本一致，行业维持供需平衡。
生产成本下降叠加阶段性供需缺口，行业盈利有望触底回升
1）成本端：光伏玻璃成本中直接材料和燃料动力占比超过80%。其中原材料以纯碱为主，燃料动力以天然气为主。2023年纯碱的新增产能陆续投放市场，有助于缓解当前供给紧张的局面，市场普遍预计，随着供应量的增加，纯碱价格有望逐渐回落，光伏玻璃原材料成本有望降低。此外，随着冬季供暖期结束，采暖需求下降，同时欧洲等国家库存处于较高水
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