本轮周期行情的本质是由于在能源转型过程中，对传统行业产品的需求本身具有刚性，而供给端在政策约束及企业悲观预期下，企业即使盈利大增、现金流充沛，也在大幅缩减对于传统业务的资本开支，从而导致当需求扩张遇见供给约束，价格大幅上行。我们认为周期即是投资者认知变化的本身，目前市场对于煤价中枢大幅上移的接受度正逐步提高，煤炭行业正处在被投资者逐步挖掘的阶段，盈利和估值将迎来戴维斯双击，重点关注。
截至9月30日，秦皇岛Q5500平仓价报1683元/吨，迭创历史新高。
9月初至今，已累计上涨555元/吨，远超往年同期水平（2020年涨幅57元/吨，2019年涨幅4元/吨，2018年涨幅0元/吨）。
增产增供不及预期，产量未恢复至年初水平；
需求虽季节性下滑，但仍高于往年同期水平，韧性较足；
下游用户及中转港口库存处于历史绝对低位，补库需求强劲。
1~8月，全国实现原煤产量25.97亿吨，同比增长4.4%；全国实现动力煤产量21.56亿吨，同比增长5%。
安全、环保“严”监管“常态化”背景下，对存量持续造成压制；
今年3月1日，正式施行的“刑法修正案（十一）”规定：对未发生生产事故，但存现实危险的违法行为提出追究刑事责任。该规定直接造成煤矿超产意愿大幅降低，严格核定产能生产。
内蒙是重中之重
分省份而言，2020年在疫情影响下，山西、陕西原煤产量增速达8.2%、6.3%，2021年1~8月，山西、陕西原煤产量增速达12.7%、6%，整体较为正常。而内蒙受“涉煤腐败倒查20年”影响，2020年原煤产量同比下滑7.8%，2021年1~8月原煤产量也仅恢复至去年同期水平，未见增量。上述现象意味着国内供应目前问题主要集中在内蒙地区，即内蒙地区未来将作为增产增供的重要区域，山西、陕西后续增产幅度或相对有限。
风险提示
在建矿井投产进度超预期。
受矿井建设主体意愿影响，在建矿井建设进度有可能加速，导致建设周期缩短，产量释放速度超过预期。
新建矿井项目批复加速。
受发改委政策调控影响，新建矿井的项目批复速度有可能提速。需求超预期下滑。
受宏观经济下滑影响，导致煤炭需求下滑，煤炭市场出现严重供过于求得现象，造成煤价大幅下跌。国外煤价大幅下跌。
国外煤价大幅下跌，导致国内外价差扩大，从而带动国内煤价下跌。
上网电价大幅下调。
2020年1月1日起将现行燃煤发电标杆上网电价机制改为“基准价+上下浮动”的市场化机制，若电价下浮过大会压制煤炭价格。
