需求：疫后消费恢复仍有波折。我们对国外研究发现：去年海外防疫放开后，多数国家和地区零售额实现恢复性增长，今年以来则基本企稳，回归疫前趋势；日本、韩国和台湾地区消费信心在短暂修复后甚至再次回落；疫后非耐用品消费持续温和复苏，耐用品消费快速反弹并于两个季度内完成“填坑”，但服务业消费恢复则相对缓慢且滞后。结合国内情况，23年我们相对看好啤酒、乳制品、预制菜等全年增长，白酒、餐饮、纺服等下半年好转。
成本：CPI和PPI背离提高盈利。随着需求恢复、农产品涨价和服务业出清，明年国内CPI大概率温和上行。而国外经济衰退和国内房产低迷，可能导致商品价格下跌并拖累PPI。HTI消费品成本指数显示：目前软饮料、啤酒、乳制品、方便面、调味品现货指数同比分别下降14%、9%、9%、7%和6%，调味品、软饮料、啤酒、方便面期货指数同比分别下降11%、9%、7%和2%。
资金：内外资均有望否极泰来。历史数据显示股市资金面与行情正相关。随着我国基本面和政策面向上趋势进一步确认，市场情绪将得到提振。居民储蓄率可能从22年的约35%高位连续多年下降，基金、股票类投资占比有望低位回升。陆?
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